Quanto vale oggi una farmacia?

Stabilire il valore, e quindi il prezzo, di una farmacia è un lavoro da esperti, che deve prendere in considerazione molti più aspetti rispetto al passato

La possibilità di entrata del capitale nelle farmacie, offerta dalla conversione in legge del Ddl Concorrenza, ha aumentato il numero dei potenziali compratori delle farmacie stesse: non solo grossisti e cooperative, ma anche fondi di investimento, catene della Gdo, compagnie di assicurazione, e farmacisti intraprendenti, singolarmente o in forma aggregata. Sono così risaliti i prezzi, in un mercato  che vede un aumento della domanda rispetto all’offerta, limitata alle farmacie dei titolari interessati a vendere.

Proprio questi ultimi sperano di spuntare un prezzo più alto e attendono, mentre i compratori cercano di capire se le richieste sono compatibili con i valori che hanno messo nei propri piani di sviluppo. Insomma, il mercato è alla ricerca di prezzi di riferimento o meglio ancora di corretti parametri di valutazione.

Nuovi criteri di valutazione

Fino a ieri il criterio di valutazione di una farmacia è stato il multiplo del fatturato. Un criterio di valutazione finanziario di mercato, semplice ma efficace in quanto la farmacia era un oggetto e un tipo d’impresa ben definito e stabile nel tempo in termini di attese di fatturato e margini. Inoltre, essendo le farmacie tutte simili e operando su una domanda prevalentemente di farmaci definita dalla popolazione e dalla pianta organica, il fatturato e il suo multiplo si adattavano a qualsiasi contesto.

Oggi le cose sono cambiate. Gli stessi multipli stanno cambiando rapidamente, sia nel tempo (dopo una fase di discesa ora, proprio grazie alle attese di chi vende a seguito dell’apertura del mercato, stanno risalendo), ma anche nello spazio, ossia in funzione dei diversi contesti territoriali. Ciò significa che il multiplo può fornire un’indicazione di mercato di massima ma che la corretta valutazione di una farmacia richiede l’applicazione di competenze tecniche di valutazione economica delle imprese commerciali e sensibilità specifiche alle caratteristiche del settore.

Rispetto al passato, per stabilire il valore e quindi il prezzo corretto devono essere presi in considerazione molti più aspetti, a partire dalle condizioni finanziarie della farmacia: il livello di indebitamento è molto diverso da farmacia a farmacia e questo incide sui tempi di payback e quindi sul suo valore economico. Deve essere correttamente valorizzato il magazzino perché oggi composto da molto parafarmaco la cui domanda non è predeterminata dalle prescrizioni dei medici. Deve esser fatta un’attenta valutazione del personale (consistenza, costo e capacità). Si dovrebbe considerare inoltre, in una prospettiva di resource based view, anche il patrimonio fiduciario e relazionale della farmacia, consistente nella base dei clienti e nella loro fedeltà.

Uno dei fattori più rilevanti nella valutazione riguarda tuttavia le condizioni di contesto competitivo e il potenziale territoriale. Poiché la location della farmacia è vincolata alla pianta organica e buona parte del fatturato deve essere generato dalla vendita di extra-farmaco (per il quale la domanda non è predeterminata da patologie e prescrizioni, ma deve essere conquistata in competizione con tutti gli altri esercizi commerciali presenti sul territorio), il fatturato storico, quello sul quale si basa il multiplo, non è necessariamente un buon indicatore di ciò che la farmacia può realmente esprimere.